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東南網架(002135):醫療教育等總包實力強 訂單業績望延續高增長

2020-02-22 16:09 互聯網

  投資要點:

  維持增持。我們維 持預測公司2019-21 年EPS 為0.26/0.41/0.54 元,增速56/58/32%;考慮近期風險偏好提升且參考同業可比公司估值,并依據公司總包優勢等給予一定估值溢價,上調目標價至8.2 元,對應2020/21 年20/15.2 倍PE,維持增持。

  政策再加碼推動裝配式鋼結構應用于醫療領域,公司實力強經驗豐可充分受益。1)繼2 月8 日《新型冠狀病毒肺炎應急救治設施設計導則(試行)》

  印發后,2 月14 日浙江省住建廳出臺《裝配式傳染病應急醫院建造指南(試行)》;政策支持力度在明顯增強;2)公司已成功承接過上海東方醫院擴建項目、上海仁濟醫院項目、磐安縣人民醫院PPP 項目等多個醫院裝配式建筑項目,且集團公司旗下有蕭山醫院,醫院總包經驗/資源/技術實力等均較強,未來將加速布局醫療康養。

  鋼結構總包業績彈性超預期且具多方利好,公司訂單結構積極變化、總包有重大突破將加速布局。1)總包超預期尚未被充分認知:①控制整體預算并減輕業主方壓力②提升鋼結構公司話語權,分包到總包收入具翻多倍潛力、盈利將提升、因此利潤也具翻多倍潛力;且可改善回款及現金流③與國際充分接軌、利好參與海外競爭;2)公司總包競爭優勢突出:①首批鋼結構總包試點②具一級資質③總包在行業層面拓展至包括醫療/教育/商業地產等在內多個領域、區域層面拓展至浙江其它城市及省外;3)2019 年新簽訂單84.6 億元(+51%),截至2019 年末已中標尚未簽約59 億元(含27.5 億元杭州灣智慧谷總包),訂單結構積極變化、總包占比明顯提升;考慮鋼結構滲透率4 倍提升空間,看好訂單業績高增長。

  催化劑:新簽訂單提速、政策支持鋼結構力度增強等風險提示:總包/裝配式推進不及預期、傳統建造方式的桎梏等

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