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2020鞍鋼集團公司概念股龍頭:鞍鋼股份(000898)

2020-02-21 15:13 新浪財經

  鞍鋼股份(000898):經營仍穩健 成本上升致Q3業績承壓

  類別:公司 機構:國泰君安證券股份有限公司 研究員:李鵬飛/魏雨迪/張樹瑋 日期:2019-11-26

  本報告導讀:

  公司2019Q3 受鐵礦價格大幅上升影響,業績有所下滑。從宏觀數據來看,地產韌性猶存,基建及汽車有望回暖。礦價高位回落背景下,公司業績有望逐漸回升。

  投資要點:

  維持“增持”評級。公司2019 年前三季度實現營收776.23 億元,同比降0.24%;歸母凈利潤17.22 億元,同比降74.88%;公司Q3 單季營收265.49 億元,前三季度歸母凈利潤分別為4.17、10.08、2.97 億元,公司Q3 業績低于預期。考慮到成本端礦價的上漲以及行業供給的超預期上行,下調公司2019-2021 年EPS 至0.22/0.23/0.24 元(原0.59/0.67/0.75元),公司業績回落幅度較大,給予公司2019 年低于行業平均的PB 0.68X進行估值,下調公司目標價至3.76 元(原4.35 元),“增持”評級。

  噸鋼毛利下行,三季度盈利有所下滑。我們以公司上半年粗鋼產量為基礎測算2019 年前三季度公司粗鋼產量為1871 萬噸,噸鋼售價為4149 元/噸,噸鋼毛利為375 元/噸,噸鋼三費為237 元/噸,噸鋼凈利92 元/噸,其中三季度單季噸鋼毛利為304 元/噸,噸鋼三費233 元/噸,噸鋼凈利48 元/噸,公司噸鋼毛利、凈利均有所下滑,三季度業績承壓。

  資產負債率保持低位,經營性現金流情況優化。2019 年3 季度末,公司資產負債率41.36%,仍保持較低水平。公司2019 第三季度經營性現金流為25.83億元,環比上升47.1%,處于較高水平,公司銷售回款情況良好,經營穩健。

  汽車產銷有所回暖,公司盈利有望逐漸回升。10 月宏觀數據顯示,汽車產銷量有所回升,我們認為隨著國六排放標準的落地,公司作為國內板材龍頭企業,將充分受益逐漸復蘇的汽車需求。四季度鐵礦石供給繼續回升,礦價高位回落背景下,公司盈利有望逐漸回升。

  風險提示:宏觀經濟加速下行;供給端上升超預期

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